[R&I] ベトナムの発行体格付BB-[安定的]を維持

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NEWS RELEASE
2015年08月25日
 内需が回復し経済は力強さを増している。原油安の影響などもあり、インフレは沈静化。ここ数年間
黒字を保っていた経常収支は2015年に入って赤字に転じたが、資本流入を背景に外貨準備は積み上がっ
ている。輸入比でまだ十分とは言えないものの、以前に比べれば外貨流動性に対する懸念は低下した。
公的債務の増加には留意が必要だが、資金調達環境はとりあえず安定しており、持続可能性が懸念され
る状況ではない。以上を踏まえ、外貨建発行体格付BB-を維持した。通貨ドンには減価圧力がかかってい
るが、対外面の改善を考慮すれば経済の安定性は保たれると判断している。このため、格付の方向性は
引き続き安定的とした。対外環境変化の影響に加え、国有企業改革や不良債権処理といった構造的な課
題や財政健全化への取り組みを注視していく。
 2014年の実質国内総生産(GDP)成長率は6%。2015年に入り成長ペースは加速し、上半期の成長率は
前年比6.28%に達した。中央銀行の緩和的な金融政策や低インフレを背景に、内需が活性化している。
2015年の通年の成長率は、政府が目標とする6.2%前後に達する公算が大きい。内需拡大を背景に輸入が
伸びる一方、原油や一次産品輸出が低下したことで、貿易収支の黒字幅は縮小。2015年第1四半期には経
常収支が赤字に転落した。一次産品以外の輸出回復に伴い黒字を取り戻すとみているが、2014年までの
ような黒字幅の確保は難しいだろう。
 原油安の影響などでインフレ圧力は弱く、消費者物価指数の上昇率は2015年に入って1%前後で推移し
ている。一方、通貨ドンには減価圧力が続いている。中国の人民元切り下げの影響を受け、中央銀行は8
月に対米ドル為替レートの基準値を引き下げた。今年に入って3回目の引き下げとなる。ただ、経常収支
が慢性的に赤字となっていた頃と比べると、対外面での安定感は増している。現在の通貨安が経済の安
定性を脅かす可能性は低いとみている。
 構造的な課題の一つである国有企業改革は、2014年に入ってようやく前進がみられた。また、2015年
には大手国有銀行による合併・統合も進んでいる。銀行部門が抱える不良債権の問題については、2014
年までにGDP比約3%相当の資産が資産管理会社(VAMC)に移転された。中央銀行発表による不良債権比
率は緩やかに減少し、2015年3月時点で3.8%。2015年4月には新たな債権分類基準も施行されている。た
だ、VAMCによる資産処理を進めるための制度が十分に整っていないとの指摘もあり、不良債権問題の抜
本的改善には時間がかかりそうだ。
 
 近年、景気底上げを目的に財政は拡張傾向にあり、財政収支は趨勢的に悪化してきた。これまでの財
政運営を見る限り、財政健全化に向けた政府の強い意志はみえてこない。2014年の国家財政収支はGDP比
4.4%(元金返済を除いた値)の赤字。国際通貨基金(IMF)による他国と比較可能な一般政府財政収支
では、赤字幅は5.4%と大きい。政府予算計画では、2015年の国家財政収支の赤字幅は3.6%。前年から
小幅の改善を見込んでいるが、石油関連収入が原油安の影響で減少し歳入は伸び悩んでいる。赤字目標
の達成には歳出を削る必要がでてくる可能性もある。過度の財政緊縮により景気回復の腰を折ることは
避けるべきだが、IMFの予測では保証債を含む公的債務残高は2015年にはGDP比60%を超えるとみられ
る。債務の上昇に歯止めをかけることは、財政政策の喫緊の課題だ。政府の政策的対応が注目される。
【格付理由】
格付投資情報センター(R&I)は上記の格付を公表しました。
ベトナム社会主義共和国
【格付維持】
外貨建発行体格付: BB- [格付の方向性:安定的]
株式
会社 格付投資情報センター 〒103-0027東京都中央区日本橋1-4-1 日本橋一丁目三井ビルディング http://www.r-i.co.jp
■お問合せ先         :インベスターズ・サービス本部    TEL.03-3276-3511    E-mail infodept@r-i.co.jp
信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定通りに履行される確実性(信用力)に対するR&Iの意見であり、事実の表明ではありませ
ん。また、R&Iは、信用リスク以外のリスクにつき意見を表明するものではなく、投資判断や財務に関する助言や、投資の是非等の推奨をするものではありません。R&Iは、信用格付に
際し関連情報の正確性等につき独自の検証を行っておらず、これに関し何ら表明も保証もいたしません。R&Iは、信用格付(変更・取り下げ等を含む)に関連して発生する損害等につ
き、何ら責任を負いません。信用格付は、原則として発行体から対価を受領して実施したものです。なお、詳細につきhttp://www.r-i.co.jp/jpn/policy/policy.html をご覧下さい。
ⓒRating and Investment Information, Inc.
■報道関係のお問合せ先   :経営企画室(広報担当)        TEL.03-3276-3438
NEWS RELEASE
【格付対象】
発行者:ベトナム社会主義共和国
名称 格付 格付の方向性
外貨建発行体格付 BB-(維持) 安定的
株式
会社 格付投資情報センター 〒103-0027東京都中央区日本橋1-4-1 日本橋一丁目三井ビルディング http://www.r-i.co.jp
■お問合せ先         :インベスターズ・サービス本部    TEL.03-3276-3511    E-mail infodept@r-i.co.jp
信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定通りに履行される確実性(信用力)に対するR&Iの意見であり、事実の表明ではありませ
ん。また、R&Iは、信用リスク以外のリスクにつき意見を表明するものではなく、投資判断や財務に関する助言や、投資の是非等の推奨をするものではありません。R&Iは、信用格付に
際し関連情報の正確性等につき独自の検証を行っておらず、これに関し何ら表明も保証もいたしません。R&Iは、信用格付(変更・取り下げ等を含む)に関連して発生する損害等につ
き、何ら責任を負いません。信用格付は、原則として発行体から対価を受領して実施したものです。なお、詳細につきhttp://www.r-i.co.jp/jpn/policy/policy.html をご覧下さい。
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信用格付に関わる事項
信用格付業者
登録番号
株式会社格付投資情報センター
金融庁長官(格付)第6号
直近一年以内に講じられた監督上の措置は、ありません。
主任格付アナリスト 原 一樹
信用格付の付与について
代表して責任を有する者
神林 尚
信用格付を付与した日 2015年08月18日
主要な格付方法 ソブリンの格付の考え方 [2012.03.16]
上記格付方法は、格付を行うにあたり考慮した他の格付方法とともに以下のウェブサイトに掲載して
います。
http://www.r-i.co.jp/jpn/cfp/about/methodology/index.html
評価の前提は、以下のウェブサイトの格付付与方針に掲載しています。
http://www.r-i.co.jp/jpn/ratingpolicy/index.html
格付符号とその定義は、以下のウェブサイトに掲載しています。
http://www.r-i.co.jp/jpn/cfp/about/definition/index.html
格付関係者 ベトナム社会主義共和国
注 格付関係者は、金融商品取引業等に関する内閣府令第三百七条に基づいて、R&Iが判断したものです。
利用した主要な情報   政府を含む公的機関が作成した財政・経済資料
品質確保のための措置  政府を含む公的機関が作成した、またはそれに準じた信頼性が確保さ
            れている資料であること。
情報提供者       -
信用格付の前提、意義及び限界
 R&Iの信用格付は、発行体が負う金融債務についての総合的な債務履行能力や個々の債務等が約定
通りに履行される確実性(信用力)に対するR&Iの意見です。R&Iは信用格付によって、個々の債務等
の流動性リスク、市場価値リスク、価格変動リスク等、信用リスク以外のリスクについて、何ら意見
を表明するものではありません。信用格付は、いかなる意味においても、現在・過去・将来の事実の
表明ではありません。また、R&Iは、明示・黙示を問わず、提供する信用格付、又はその他の意見に
ついての正確性、適時性、完全性、商品性、及び特定目的への適合性その他一切の事項について、い
かなる保証もしていません。
 R&Iは、信用格付を行うに際して用いた情報に対し、品質確保の措置を講じていますが、これらの
情報の正確性等について独自に検証しているわけではありません。R&Iは、必要と判断した場合に
は、信用格付を変更することがあります。また、資料・情報の不足や、その他の状況により、信用格
付を保留したり、取り下げたりすることがあります。
 利息・配当の繰り延べ、元本の返済猶予、債務免除等の条項がある債務等の格付は、その蓋然性が
高まったとR&Iが判断した場合、発行体格付又は保険金支払能力とのノッチ差を拡大することがあり
ます。
信用格付に関わる留意事項
当該信用格付は、格付関係者からの依頼によるものではありません。
格付関係者から信用評価に重要な影響を及ぼす非公開情報は入手していません。
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株式
会社 格付投資情報センター 〒103-0027東京都中央区日本橋1-4-1 日本橋一丁目三井ビルディング http://www.r-i.co.jp
■お問合せ先         :インベスターズ・サービス本部    TEL.03-3276-3511    E-mail infodept@r-i.co.jp
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