[R&I] 昭和シェルが出光と統合合意-新会社の姿を見据え格付に反映

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2015年11月12日

昭和シェル石油が出光興産と統合合意-新会社の姿を見据え格付に反映

昭和シェル石油(証券コード:5002、発行体格付=A-)は 12 日、出光興産と経営統合に関する基本合
意書を締結したと発表した。2016 年 10 月から 2017 年 4 月をめどに統合会社の発足を目指す。合併を基
本方針として、今後両社で検討・協議の上決定する。

出光興産は 7月 30 日に、昭和シェルの筆頭株主である英蘭ロイヤル・ダッチ・シェルとの間で、同社
が保有する昭和シェル株式(議決権比率 33.3%)の取得契約を締結済み。これを受けて両社は経営統合
に向けた検討を進めてきた。今回の合意により、統合へ向けた動きが加速する。

基本合意にこぎつけたとはいえ、詳細は決まっておらず、格付への反映は難しい。R&I は、詳細の発
表を待って昭和シェルの格付に統合会社の信用力を織り込んでいく方針だ。統合会社の信用力評価には
出光興産の収支・財務などの精査も必要になる。

出光興産は昭和シェルに比べ規模は大きいものの、有利子負債が多く資本負債構成では見劣りする。
統合に先立ち、ロイヤル・ダッチ・シェルから昭和シェル株式を取得する資金は、金融機関から借り入
れる方針で有利子負債はさらに拡大する。それだけに経営統合の具体的なスキームと統合会社の財務へ
の影響は重要なポイントになる。

一方、統合は事業面ではプラスに働くとみている。業界の再編が進めば、過剰供給も一定程度解消し、
採算も上向く可能性が高い。規模拡大により、経営の効率化も見込める。統合会社の収支・財務の見通
しを踏まえ、格付に反映させていく。

主任格付アナリスト:守屋 敦

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