[R&I] JTが米レイノルズから海外事業を買収-格付への影響は限定的

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2015年9月30日

JTが米レイノルズから海外事業を買収―格付への影響は限定的

日本たばこ産業(証券コード:2914、発行体格付=AA、以下 JT)は 29 日、米たばこ大手の Reynolds
American グループから欧州や日本などで販売されている有力ブランド「Natural American Spirit」の
米国外のたばこ事業を取得することで合意したと発表した。買収金額は約 6000 億円、事業譲り受けは
2016 年初頭の予定。

同ブランドは、日本、ドイツ、スイス、スペイン、英国など各市場の高価格帯で強いプレゼンスを有
する。特に米国を除く販売数量の過半を占める日本市場での成長は著しい。このことから JT は、買収の
対象に含まれない米国を除いた地域でブランドポートフォリオを拡充し、競争力強化を図るとともに、
JT グループと相互の強みを活用することで同ブランドの成長を加速させる考えだ。

買収によって資本負債構成の悪化が見込まれるものの、JT の強固なキャッシュフロー創出力や盤石な
財務基盤を考慮すれば、財務リスクが大きく高まることはないとみている。2014 年 12 月期末の自己資
本は約 2兆 5000 億円、一時は 1兆円を超えた有利子負債もネットキャッシュの状態にある。フリーキャ
ッシュフローは 3000 億円を超え、特に 2015 年度は約 1500 億円の飲料事業の譲渡収入もある。訴訟リス
クの高い米国での事業は買収の対象外のため、事業リスクが大きく高まることもなさそうだ。このため、
今回の買収が JT の格付に及ぼす影響は限定的と判断している。

ただ、買収した事業だけに焦点を当てると、約 6000 億円もの買収価格に見合うキャッシュフローを短
期間で創出することは難しいだろう。譲り受け事業の経営成績(2014 年 12 月期管理ベース)は売上高
176 億円、税引前純利益 21 億円に過ぎない。商標権などの償却後利益は当面赤字となる可能性が高い。
ブランドポートフォリオの拡充、ひいては収益力の向上・安定にどの程度貢献できるか、注意深く見守
っていく。

主任格付アナリスト:安田 稔

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