[R&I] 野村不HDが子会社株式を追加取得-格付への影響は限定的

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株式
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2015年9月17日

野村不HDが子会社株式を東芝から追加取得―格付への影響は限定的

野村不動産ホールディングス(証券コード:3231、発行体格付=A-)は 17 日、連結子会社の NREG 東
芝不動産の株式 30%を東芝(同:6502、同=A-、格下げ方向でレーティング・モニター中)から追加取
得すると発表した。取得価額は 370 億円で 9月末の引き渡しを予定している。

野村不動産 HD は 2008 年 12 月に、東芝の子会社だった東芝不動産(現 NREG 東芝不動産)の株式 65%
を約 800 億円で取得し、連結子会社としている。東芝は引き続き 35%の株式を保有し経営に関与してい
るほか、浜松町ビルディングやラゾーナ川崎東芝ビルといった主要ビルにテナントとして入居している。

今回の取得後も、東芝は 5%の株式を保有し不動産事業分野における提携関係を継続するほか、オフ
ィスビルの賃貸借契約にも大きな変更はないようだ。事業リスク評価に与える影響は限定的と R&I はみ
ている。

株式取得で純有利子負債は増加するが、財務リスク評価への影響も大きくない。取得単価は 2008 年
12 月の子会社化の時とほぼ同額であり、その後の NREG 東芝不動産の利益蓄積のうち 30%相当が野村不
動産 HD の資本剰余金に加算されることになりそうだ。資本負債構成の大きな変化はないだろう。子会社
化後に NREG 東芝不動産が保有する不動産の価値が全体として下落している様子もない。今後、非支配株
主に帰属する当期純利益が減少することによる利益剰余金の上乗せがある程度見込まれる。

営業キャッシュフローは変わらないため、野村不動産 HD の債務とキャッシュフローのバランスは悪化
するが、2014 年 3 月期まで有利子負債を大きく圧縮してきたことから、格付相応の水準は維持できそう
だ。

以上から、今回の追加取得が格付に与える影響は限定的と R&I は判断した。東京圏国家戦略特区にお
ける都市再生プロジェクトとして芝浦一丁目地区や虎ノ門一丁目地区が取り上げられるなど、今後の大
規模開発投資が具体化し始めている。財務バランスを制御しながら収益基盤を強化していけるか見守っ
ていく。

主任格付アナリスト:木下 廣英

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